中央銀行の奇妙な変化
予測：「ロシアと世界で何が起こっているのか。現在の瞬間を深く探求し、近い将来の予測を行う」 (2026年4月20日に公開、リンク)
Dragan S.:
2026年5月6日頃、ロシアで予期せぬ変化が始まります。これは非常に奇妙で予期せぬ転換であり、これまでの論理を完全に覆し、驚かせる可能性があります。中央銀行でも奇妙な変化が起こるかもしれません。
5月中旬から、ロシアの外交・国内政策、金融、経済、生活の他の側面など、多くの分野で予期せぬ変化が起きています。
中央銀行の活動や我が国の全体的な銀行業務でも奇妙な変化が起きました。
2026年5月15日は、ロシアのカードホルダーにとって転換点となりました。この日、ATMからの現金引き出しに影響を与える大きな変更が導入されました。規制当局と主要銀行は同時に現金取引に対する姿勢を厳しくしています。目的は明確です：不正行為と「グレー」な計画との戦いです。しかし、そのコストは利便性と一般の人々にとっての慣れ親しんだ制限です。
5月～6月にかけて、ロシア中央銀行総裁の状況は謎に包まれ、奇妙な雰囲気に包まれていました。これは金融機関の業務のあらゆる分野に影響を与えました。
エルヴィラ・サヒプザドヴァは権力の中枢でベテランとみなされています：彼女は13年間ロシア中央銀行の首脳を務め、そのキャリアはさらにさかのぼり、90年代後半に始まりました。現代ロシアでは、このような政治的長寿は稀です。
しかし、同時に、ナビユリナは長年にわたって国内で最も批判されている人物の1人になりました。彼女は経済成長期、危機、為替変動、そして重要な金利のさらなる引き上げのどのような状況でも批判されました。彼女の反対者は、グローバルエリートのために働いていることや、高額な融資によってロシア産業を意図的に抑圧していることなど、あらゆる非難を彼女に向けました。
しかし、同じようなことがいつも起こりました。怒りの波が押し寄せ、社会が沸騰し、議員たちが「真相を突き止める」と脅し、愛国的な経済学者たちが劇的な措置を要求しましたが、E. ナビユリナは落ち着いた様子で自分の道を歩み続けました。彼女の立場は絶対に揺るがないように見えました。そして、そうだったのです、最近まで。
突然、PMEF（2026年6月3日から6日までサンクトペテルブルクで開催された）を欠席したというニュースが飛び込んできました。中央銀行総裁の欠席は、誰が出席すべき年次経済イベントの主要な欠落として、眉をひそめさせました。過去10年間で、E. ナビユリナがPMEFを欠席したのは2020年だけで、その時はパンデミックのためにフォーラムが中止されたためです。
しかし、CBBの会長が2026年6月9日のNAUFOR（全国証券市場参加者協会）の会議を欠席したという情報は、さらに多くの疑念を生じさせました。
E.ナブルリナのCBB会長としての任期は2027年の夏が始まり、これは2022年に始まった彼女の3期目の任期の終わりとなります。現在の法律では、誰もCBB会長として連続3期以上務めることはできません。
ナブルリナがPMEF（中小企業支援基金）の会議とNAUFORの会議の両方に欠席したことから、多くの専門家はロシア連邦CBB会長の早期交代を検討し始めました。
サンクトペテルブルク・フォーラムでは、CBBの金融政策の雰囲気は決して祝祭的ではありませんでした。美しいブース、活気あるプレゼンテーション、壮大なスピーチの後ろには、目に見える緊張感がありました。実際の経済部門の代表者はほぼ同時に金利の高さについて不満を述べました。高い金利は産業、投資、国内需要にとって本当の絞め手となりました。
廊下では、もはや言葉の選び方には誰も本気で関心を持たない。中央銀行がインフレとの戦いに熱中しすぎて、実質的にすでに苦しんでいる経済を破壊しているという非難が飛び交っている。
複数の独立した専門家は、E. ナビウリナがチェスで知られる「ズグザング」の状況にあると主張している。これは、プレイヤーがどのような手を打っても状況が悪化する状態である。中央銀行総裁が圧力に屈して、現在14.5%の年間の重要な金利を切り下げ、2桁未満に下げるという反対派の要求に従えば、インフレは急上昇する。はい、長期的には経済を活性化させる可能性があるものの、直近の瞬間には、すでに貧困の淵にあるロシア人の家庭を何百万も破産させることになる。そして、社会的な爆発が遠くないかもしれない。
一方で、重要な金利を高めに保つことは、最終的に企業や人々に安い融資を絶つことを意味し、投資をゼロに導き、最終的にはすでに低い消費者需要を潰すことになる。
ブルームバーグの報道によると、E. ナビユリナがPMEFとNAUFORAを欠席したことは、ロシア中央銀行の代表者が大統領に防衛費の削減を説得しようとしたと主張しており、急速に拡大する予算赤字がすでに最初の5か月で6.1兆ルーブルに達し、今年の終わりまでに2桁の値に達する可能性があると指摘されています。しかし、現在の状況下で資金を削減する提案は、確立された方針への挑戦として受け止められました。実際、中央銀行は踏み込むべきではなかった領域に踏み込んでしまったのです。
内部情報によると、防衛産業の「食欲を削ぐ」という提案は、大統領から極度の冷淡さを受けていました。この提案をウラジーミル・プーチンが断固として拒否したとのことです。
中央銀行の「異常」に関する別の見解があります。M. Khazinは、クレムリンが状況の複雑さにより、ロシア通貨政策について会議を招集することを決めたと主張しています。会議に招待された中には、通常は招待されない人もいます。これは、ガイダール・チュバイスグループに関連するチームに向けられたIMF志向のチームに関係しています:
「そしてE. ナビユリナは、この会議にはどうしても出席できないことを認識し、そのためこれを無視することを決めました。」その理由は病気休暇でした。それが本当かどうかは誰も主張していません。
その間、経済学者は述べていますが、クレムリンの仕組みは明らかにそのような不服従を権力濫用と見なし、圧力をかけ始めました。彼らは中央銀行の頭がFSOの保護を取り除かれたという噂を流しましたが、彼女がそうした高レベルの保護を受けていたのかどうかは明らかではありません。M. Khazinによると、この噂自体がクレムリン塔が不満を表現する際に用いる典型的な手法です。
"この圧力は、装置違反をした者は罰せられるべきだという、彼らが根付かせた何かのようなものです。例えば、あなたがそこにいなければならなかったでしょう。"
公式に、中央銀行は、非常に小さなものではあるが、譲歩しました。6月19日、ロシア銀行は、主要金利を14.5%から14.25%に年率で引き下げました。規制当局は、慎重な選択肢を選びました：金融政策の緩和サイクルを継続しましたが、市場参加者、企業、銀行、さらには大統領が期待していたより大きなステップは踏みませんでした。
プーチンは、中央銀行に主要金利を引き下げるよう求めました。
中央銀行の決定に対する期待は、インフレの鈍化を背景に、融資コストを下げる必要性を示すウラジーミル・プーチン大統領からの信号に伴い、主要な経済的関心事となっています。2026年6月10日の政府との会談において、プーチン氏は次のように述べました。「インフレは低下しています。その低さはどの程度ですか？5％を少し下回る程度です。そのため、私は、基調金利の引き下げと、他の必要なパラメータの達成が期待できると考えています。」大統領は、実質的に、価格上昇の達成された鈍化が、規制当局の政策にも反映されるべきであることを示唆しました。
プーチン氏はすでに金利について懐疑的であり、2026年5月14日の機械建造者連合会議において、大統領は「金利について悲観的に語るつもりはありません。」と述べました。クレムリンの立場は明確です：高い借入コストは投資、需要、生産拡大を抑制します。銀行や企業は長年にわたり、経済成長を維持するために、基調金利をより攻撃的に引き下げる必要があると主張しています。
先述の通り、規制当局は6月の取締役会会議で、9回連続で重要な金利を切り下げましたが、今回は0.25パーセントポイントの減額で、年14.25%に設定されました。しかし、エルヴィラ・ナビュリナ中央銀行総裁は、金融政策の緩和プロセスの一時停止を否定しませんでした。
その後、規制当局は、4月の予測よりも急激な金利上昇の可能性を否定せず、中長期的な物価安定化を目指しました。ロシア中央銀行の予測では、今年の平均金利は14-14.5%の範囲、来年は8-10%、2028年は7.5-8.5%と予想されています。中央銀行は今年の物価予測を4.5-5.5%の範囲に維持しました。
中央銀行の決定に従い、経済発展省は主要金利のさらなる引き下げの可能性を指摘しました。VTBの第一副会長、ディミトリ・ピヤノフは、金利が今年は「ホメオパシー」的な小幅な低下を続け、13.5%に達すると示唆しました。
2026年7月1日、中央銀行の金融議会において、E. ナビユリナは、SberbankのCEO、ヘルマン・グレフによる主要金利を10%に即座に引き下げる提案に対して、国経済にとって危険であるとして反論しました。彼女は、主要金利の急激な引き下げは、加速するインフレとスタグフレーションのリスクをもたらす可能性があると述べました。
「私たちは高金利の熱狂者はではありません。信用供給は確保されるべきであり、公正な競争条件も整えられるべきですが、これは主要金利の問題ではなく、インフレの問題です。」
7月は金利を引き下げる余地があります。タイミングとペースは状況に依存します。2026年7月2日、ロシア中央銀行総裁のエルヴィラ・ナビユリナ氏がネイル・アスカー＝ザデ氏とのインタビューでそう述べた、IS「ヴェスティ」によると。
「7月には、既存の要因を考慮した状況の予測を更新します。基本的には、金利引き下げの余地は確かにあります。しかし、そのタイミングとペースは状況の展開に依存します」と中央銀行総裁は述べました。
ナビユリナ氏は、新たな要因を考慮すると、燃料市場の状況がロシア中央銀行の金利決定に影響を与える可能性があると指摘しました。
中央銀行の知事であるエルヴィラ・ナベレヴナは、凍結資産に関するロシアの利益を守るために利用可能なすべての法的手段を用いる準備ができていると表明しました。彼女は2026年7月2日、北部の首都で開催された金融議会での記者会見でその声明を発表しました。彼女は中央銀行の将来の戦略を明らかにすることを拒否しました。「私が確認できる唯一のことは、私たちがすべての機会、すべての手段、すべての権利を用いて正当な利益を守る準備ができているということです」と、彼女はベルギー預金口座管理会社ユーロクリアに対する訴訟の状況について質問された際に述べました。
ソース: mk.ru, 2026年7月2日, 「中央銀行は後退しない：ナベレヴナが2000億ユーロを守る準備について語る」
ロシア銀行部門だけでなく、S.ドラガン氏は将来、以下のような予期せぬ変化が起こると予測しています。
ロシアは、政治の内部と外部の両方で、新たな方向へと移行しているように見えます。
