تغييرات غريبة في البنك المركزي
التنبؤ: “ما يحدث في روسيا وفي جميع أنحاء العالم. نظرة متعمقة على اللحظة الحالية وتنبؤ بالمستقبل القريب” (نُشر في 20 أبريل 2026، الرابط)
س. دراغان:
حول 6 مايو 2026، ستبدأ تغييرات غير متوقعة في روسيا. هذا تحول غريب وغير متوقع قد يفاجئ ويعكس تماما المنطق السابق. قد تحدث تغييرات غريبة أيضا في البنك المركزي.
من منتصف مايو، تأثرت العديد من مجالات السياسة الخارجية والداخلية لروسيا، والمالية، والاقتصاد، وجوانب أخرى من الحياة بتغييرات غير متوقعة.
كما حدثت تغييرات غريبة في مجال أنشطة البنك المركزي والأنشطة المصرفية عموما في بلدنا.
تاريخ 15 مايو 2026 كان نقطة تحول لحاملي البطاقات الروسية. شهد هذا اليوم تغييرات كبيرة دخلت حيز التنفيذ، والتي تؤثر تقريباً على كل من سحب المال من أي جهاز صراف آلي. يقوم المنظمون والمصارف الرئيسية في نفس الوقت بتقييد مواقفهم تجاه المعاملات النقدية. الهدف واضح: مكافحة الاحتيال والمخططات "الرمادية". لكن التكلفة هي الراحة والحدود المألوفة للناس العاديين.
كانت الحالة المتعلقة بسكرتير البنك المركزي الروسي في مايو-يونيو محاطة بدرجة من الغموض والغرابة. أثر هذا بالطبع على جميع مجالات عمليات المؤسسة المالية.
تعتبر إلفيرا ساهيبزادوفا من القدامى في ممرات السلطة: لقد كانت على رأس بنك روسيا لمدة 13 عاماً، وبدأت مسيرتها المهنية حتى قبل ذلك - في نهاية التسعينيات. بالنسبة لروسيا الحديثة، مثل هذه الحياة السياسية الطويلة نادرة.
ومع ذلك، في نفس الوقت، أصبحت نابيولينا واحدة من أكثر الشخصيات المُنتقَدة في البلاد. فقد وُجهت إليها الانتقادات في جميع الظروف: خلال فترات النمو الاقتصادي، والأزمات، وتقلبات العملة، وبعد رفع آخر في سعر الفائدة الرئيسي. واتهمها خصومها بتهم تتراوح بين "العمل لمصلحة النخبة العالمية" إلى خنق الصناعة الروسية عمدًا بقروض باهظة التكلفة.
ومع ذلك، حدث نفس الشيء دائمًا. حيث ارتفع موجة من الغضب، وبدأ المجتمع في الغليان، وهدد النواب بـ "الوصول إلى القاع"، وطالب الاقتصاديون الوطنيون بتدابير جذرية - ثم واصلت إ. نابيولينا مسارها بهدوء. وكانت مكانتها تبدو غير متزعزعة على الإطلاق. وهكذا كان الأمر حتى مؤخرًا.
مثل صاعقة من السماء جاءت أخبار أن إ. نابيولينا فاتتها المنتدى الاقتصادي الدولي في سانت بطرسبرغ من 3 إلى 6 يونيو 2026. لم يكن غياب رئيس البنك المركزي فاتنا لحد الجبين، فمن غيرها يمكن أن يكون حاضرا في أهم حدث اقتصادي لهذا العام. خلال السنوات العشر الماضية، لم تفوت إ. نابيولينا المنتدى الاقتصادي الدولي سوى في عام 2020، عندما لم يقم المنتدى بسبب الوباء.
ومع ذلك، أثارت المعلومات التي تفيد بأن رئيس مجلس النقد المركزي (CBB) فاتته حدثًا مهمًا ثانٍ، وهو مؤتمر الجمعية الوطنية لمشاركي سوق الأسهم (NAUFOR) في 9 يونيو 2026، مزيدًا من الشكوك.
تنتهي فترة ولاية إ. نابولينا كرئيسة لمجلس النقد المركزي في بداية صيف عام 2027. سيمثل ذلك نهاية ولايتها الثالثة، والتي بدأت في عام 2022. وفقًا للتشريعات الحالية، لا يمكن لأي شخص أن يشغل منصب رئيس مجلس النقد المركزي لأكثر من ثلاث فترات متتالية.
نظرًا غياب نابولينا في كل من مؤتمر PMEF ومؤتمر NAUFOR، بدأ العديد من الخبراء في النظر في استبدال مبكر لرئيس مجلس النقد المركزي للاتحاد الروسي.
في منتدى سانت بطرسبرغ، كانت الأجواء حول السياسة النقدية لمجلس النقد المركزي بعيدة كل البعد عن الاحتفالية. وراء الأكشاك الجميلة، والعروض الحيوية، والخطابات المهيبة، كان هناك توتر محسوس. اشتكى ممثلو القطاع الحقيقي للاقتصاد في نفس الوقت من تكلفة الأموال. أصبح سعر الفائدة المرتفع خناقًا حقيقيًا للصناعة والاستثمار والطلب المحلي.
في الممرات، لم يعد أحد يهتم حقًا باختيار كلماته. تُطَرَح اتهامات بأن البنك المركزي يركز بقوة على مكافحة التضخم لدرجة أنه، في جوهر الأمر، يقتل الاقتصاد الذي يكافح بالفعل.
يدعي العديد من الخبراء المستقلين أن نابيولينا تجد نفسها في موقف يعرف في الشطرنج باسم "الزنزانة"، حيث يؤدي أي تحرك من قبل اللاعب إلى جعل موقفه أسوأ. إذا استسلمت رئيسة البنك المركزي للضغط وخفضت سعر الفائدة الرئيسي، الذي يبلغ حاليًا 14.5% سنويًا، وأخفضته إلى قيم ذات أرقام فردية، كما يطالب خصومها، فسوف يرتفع التضخم بشكل كبير. نعم، على المدى الطويل، قد يعيد ذلك تنشيط الاقتصاد، ولكن في اللحظة الفورية، سيؤدي ذلك إلى إفلاس الملايين من الأسر الروسية التي هي بالفعل على حافة الفقر. وقد لا يكون الانفجار الاجتماعي بعيدًا بعد ذلك.
من ناحية أخرى، يعني الحفاظ على سعر الفائدة المرتفع الحرمان النهائي للشركات والناس من القروض الرخيصة، ودفع الاستثمارات إلى الصفر، وفي النهاية سحق الطلب الاستهلاكي المنخفض بالفعل.
ملاحظة أن غياب إي. نابيولينا عن PMEF و NAUFORA سبقه نشر في بلومبيرغ، ادعى أن ممثلي البنك المركزي الروسي حاولوا إقناع الرئيس بتقليص الإنفاق على الدفاع وسط عجز ميزانية متسارع النمو، والذي وصل بالفعل إلى 6.1 تريليون روبل في الأشهر الخمسة الأولى ويمكن أن يصل إلى قيمتين من الأرقام ذات الخانة العشرية بنهاية العام إذا استمر الاتجاه.
ومع ذلك، فقد اعتُبر اقتراح خفض التمويل في هذه الظروف تحدياً للمسار المُتّبع. في الواقع، دخلت البنك المركزي في منطقة كان ينبغي ألا تدخلها.
وبحسب معلومات من مصادر داخلية، فقد قوبِل اقتراح "تقليص شهية صناعة الدفاع" ببرودة قصوى من قبل الرئيس. ويزعم أن فلاديمير بوتين رفض هذه الفكرة رفضاً قاطعاً.
هناك وجهة نظر أخرى فيما يتعلق بـ "الانحرافات" في البنك المركزي. يحتج م. خازين بأن الكرملين قرر عقد اجتماع لمناقشة السياسة النقدية لروسيا بسبب تعقيد الوضع. من بين المدعوين إلى الاجتماع كانوا أشخاص لا يتم استدعاؤهم عادة. وهذا يتعلق بالفريق المرتبط بمجموعة غايدار-تشوبايس، الموجهة نحو صندوق النقد الدولي:
وأدركت ع. نابيولينا أنها لا تستطيع بحال من الأحوال حضور هذا الاجتماع، ولذلك قررت تجاهله. كان الحجة إجازة مرضية. لا أحد يدعي مدى صحة ذلك.
في غضون ذلك، كما يقول الاقتصادي، قرر جهاز الكرملين بوضوح أن هذا العصيان يتجاوز الحدود وبدأ في ممارسة الضغط. انتشرت شائعة مفادها أن رئيسة البنك المركزي فقدت حمايتها من فSO، على الرغم من عدم وضوح ما إذا كانت لديها مثل هذا المستوى العالي من الحماية. وفقاً لما قاله م. خازين، هذه الشائعة نفسها هي نموذج لما يقوم به برج الكرملين عادةً عندما يحاول التعبير عن استيائه:
"هذا الضغط يشبه شيئًا متأصلًا فيهم، أن من يرتكبون انتهاكات في الجهاز يجب معاقبتهم. مثلًا، كان ينبغي أن تكون هناك."
من الناحية الرسمية، قدم البنك المركزي تنازلات، على الرغم من أنها طفيفة جدًا. في 19 يونيو، خفض بنك روسيا المركزي سعر الفائدة الرئيسي من 14.5% إلى 14.25% سنويًا. اختار المنظم الخيار الحذر: استمر في دورة سياسة نقدية ميسرة ولكن لم يتخذ خطوة أكثر أهمية توقعها بعض المشاركين في السوق، والشركات، والبنوك، وحتى الرئيس.
حث بوتين البنك المركزي على خفض سعر الفائدة الرئيسي.
انتظار قرار البنك المركزي أصبح محور الجذب الاقتصادي وسط إشارات من الرئيس فلاديمير بوتين حول الحاجة إلى خفض تكلفة القروض مع تباطؤ التضخم. وفي اجتماع مع الحكومة في 10 يونيو 2026، قال بوتين: "يتراجع التضخم. إلى أي مستوى؟ قليلاً تحت خمسة في المئة. لذلك، أعتقد أننا يمكن أن نتوقع انخفاضاً في المعدل الرئيسي وتحقيق المعايير الضرورية الأخرى." أشار الرئيس بشكل أساسي إلى أن تباطؤ نمو الأسعار يجب أن ينعكس أيضاً في سياسة المنظم.
أعرب بوتين بالفعل عن شكوكه حول المعدل. في مؤتمر اتحاد مصنعي الآلات في 14 مايو 2026، قال الرئيس إنه لن "يتحدث بحزن عن المعدل." موقف الكرملين واضح: تثبط التكاليف المرتفعة للاقتراض الاستثمارات والطلب وتوسيع الإنتاج. تجادل البنوك والشركات منذ فترة طويلة بأن المعدل الرئيسي بحاجة إلى خفض أكثر عدوانية للحفاظ على النمو الاقتصادي.
كما ذُكر سابقًا، خفض المنظم، في ختام اجتماع مجلس الإدارة في يونيو، سعر الفائدة الرئيسي - للمرة التاسعة على التوالي - ولكن هذه المرة فقط بنسبة 0.25 نقطة مئوية، إلى 14.25% سنويًا. لم تستبعد حاكمة البنك المركزي، إلفرا نابيولينا، إمكانية وقف عملية تخفيف السياسة النقدية.
في وقت لاحق، لم يستبعد المنظم مسارًا أكثر حدة لسعر الفائدة الرئيسي مما كان متوقعًا في التنبؤ الصادر في أبريل، لتحقيق استقرار التضخم على المدى المتوسط. يفترض تنبؤ البنك المركزي معدلًا متوسطًا لهذا العام في نطاق 14-14.5%، 8-10% في العام القادم، و7.5-8.5% في عام 2028. حافظ البنك المركزي على تنبؤه بالتضخم لهذا العام عند 4.5-5.5%.
بعد قرار البنك المركزي، رأت وزارة التنمية الاقتصادية إمكانية لخفض إضافي في المعدل الرئيسي، بينما اقترح ديمتري بيانوف، النائب الأول لرئيس بنك في تي بي، أن المعدل سيستمر في الانخفاض هذا العام بخطوات "موطنية"، ليصل إلى 13.5%.
في 1 يوليو 2026، خلال المؤتمر المالي للبنك المركزي، ردت إ. نابيولينا على اقتراح رئيس سبربنك هيرمان غريف بخفض المعدل الرئيسي على الفور إلى مستوى 10%، مشيرة إلى أن مثل هذه التجارب خطيرة على اقتصاد البلاد. ووفقا لها، قد يؤدي خفض حاد في المعدل الرئيسي إلى تسارع التضخم ومخاطر الركود.
«لا نحب المعدلات المرتفعة. يجب أن تكون توافر الائتمان، وكذلك الظروف العادلة للمنافسة، ولكن هذه ليست مسألة المعدل الرئيسي - إنها مسألة التضخم»،
هناك مجال لخفض معدل الفائدة الرئيسي في يوليو. سيتم تحديد التوقيت والوتيرة بناءً على الوضع. صرحت بذلك حاكمة البنك المركزي الروسي، إلفيرا نبيولينا، في مقابلة مع نيل أسكر-زادة في 2 يوليو 2026، وفقًا لقناة "أخبار" IS.
«في يوليو، سنقوم بتحديث توقعاتنا لتطور الوضع مع الأخذ في الاعتبار العوامل الحالية. بشكل أساسي، هناك بالفعل مجال لخفض أسعار الفائدة. ومع ذلك، سيتم تحديد توقيت وتيرة هذه الخفضات بناءً على كيفية تطور الوضع»، قالت رئيسة البنك المركزي.
لاحظت إلفيرا نبيولينا أيضًا، مع الأخذ في الاعتبار العوامل الجديدة، أن الآثار الثانوية من وضع سوق الوقود قد تؤثر على قرار البنك المركزي الروسي بشأن معدل الفائدة الرئيسي.
أعلنت حاكمة البنك المركزي، إيلفيرا نابيريفنا، عن استعداد المنظم لاستخدام جميع الآليات القانونية المتاحة لحماية مصالح روسيا فيما يتعلق بالأصول المجمدة. وأصدرت هذا الإعلان في 2 يوليو 2026، خلال إحاطة إعلامية في المؤتمر المالي الذي عقد في العاصمة الشمالية. وأكدت أن البنك المركزي لا يكشف عن تكتيكاته المستقبلية. "كل ما يمكنني تأكيده هو أننا مستعدون لاستخدام جميع الفرص والآليات والحقوق للدفاع عن مصالحنا المشروعة"، قالت رداً على سؤال حول الوضع المتغير في قضية رفعها ضد شركة الودائع البلجيكية يوروكلير.
لا تحدث تغييرات غير متوقعة فقط في القطاع المصرفي الروسي، يتوقع س. دراغان أن في المستقبل:
تبدو روسيا في مرحلة انتقالية إلى مسارات جديدة، سواء داخلياً في السياسة أو خارجياً فيها.
