Zaskakujące zmiany w Banku Centralnym
Prognoza: „Co się dzieje w Rosji i na świecie. Głęboka analiza obecnego momentu i prognoza na najbliższą przyszłość” (opublikowane 20 kwietnia 2026 r., link)
S. Dragan:
Okolo 6 maja 2026 r. w Rosji rozpoczną się niespodziewane zmiany. Jest to bardzo dziwny i niespodziewany zwrot, który może zaskoczyć i całkowicie odwrócić wszystkie poprzednie logiki. Dziwne zmiany mogą również wystąpić w Centralnym Banku.
Od połowy maja niespodziewane zmiany dotknęły wiele obszarów polityki zagranicznej i wewnętrznej Rosji, finansów, gospodarki i innych aspektów życia.
Dziwne zmiany wystąpiły również w sferze działalności Centralnego Banku i ogólnej działalności bankowej w naszym kraju.
Data 15 maja 2026 roku stanowiła punkt zwrotny dla posiadaczy kart rosyjskich. W tym dniu we weszły w życie znaczące zmiany, które dotknęły prawie każdego, kto kiedykolwiek wypłacił pieniądze z bankomatu. Regulator i główne banki równocześnie zaostrzyły swoje stanowiska wobec transakcji gotówkowych. Cel jest jasny: walka z oszustwami i "szarymi" schematami. Ale kosztem jest wygodę i znane limity dla zwykłych ludzi.
Otoczona pewną tajemnicą i dziwnością była sytuacja z gubernatorem Banku Centralnego Rosji w maju-czerwcu. Oczywiście wpłynęło to na wszystkie obszary funkcjonowania instytucji finansowej.
Elvira Sahipzadova jest uważana za weterankę w korytarzach władzy: od 13 lat stoi na czele Banku Rosji, a jej kariera rozpoczęła się jeszcze wcześniej - na końcu lat 90. Dla współczesnej Rosji taka polityczna długowieczność jest rzadkością.
Jednak w tym samym czasie Nabiyullina stała się jedną z najbardziej krytykowanych postaci w kraju. Krytykowano ją w każdej sytuacji: w okresach wzrostu gospodarczego, kryzysów, wahań kursów walutowych i po kolejnym podwyżce kluczowej stopy procentowej. Jej przeciwnicy oskarżali ją o wszystko, od „pracowania w interesie globalnych elit” do celowego uduszenia rosyjskiej przemysłu kosztownymi kredytami.
Jednak zawsze działo się to samo. Wznosiła się fala oburzenia, społeczeństwo gotowało się, deputowani grozili „dotarcie do sedna sprawy”, a patriotyczni ekonomiści domagali się radykalnych środków - a E. Nabiyullina spokojnie kontynuowała swoją drogę. Jej stanowisko wydawało się absolutnie niezachwiane. Tak było aż do niedawna.
Nagle z nieba przyszła wiadomość, że E. Nabiyullina nie uczestniczyła w PMEF, który odbył się w Sankt Petersburgu od 3 do 6 czerwca 2026 roku. Nieobecność głowy Banku Centralnego nie mogła nie wzbudzić zdziwienia, gdyż kto inny niż ona powinien był być obecny na najważniejszym wydarzeniu gospodarczym roku. W ciągu ostatnich dziesięciu lat E. Nabiyullina brała udział w PMEF tylko w 2020 roku, kiedy forum nie odbyło się z powodu pandemii.
Jednakże jeszcze większe podejrzenia wywołała informacja, że szef CBB nie uczestniczył w drugiej ważnej imprezie, czyli konferencji Narodowej Stowarzyszenia Uczestników Rynku Akcji (NAUFOR) z 9 czerwca 2026 roku.
Mandat E. Nabulliny jako szefa CBB wygaśnie na początku lata 2027 roku. Będzie to oznaczać koniec jej trzecich kadencji, która rozpoczęła się w 2022 roku. Zgodnie z obecną ustawodawstwem żadna osoba nie może sprawować funkcji przewodniczącego CBB przez więcej niż trzy kolejne kadencje.
Brak obecności Nabulliny zarówno na konferencji PMEF, jak i NAUFOR skłonił wielu ekspertów do rozważenia wczesnej zmiany szefa CBB Federacji Rosyjskiej.
Na Forum w Sankt Petersburgu atmosfera wokół polityki monetarnej CBB była daleka od świątecznej. Za pięknymi stoiskami, żywą prezentacją i wielkimi przemówieniami kryła się oczywista napięcie. Reprezentanci sektora realnego gospodarki niemal jednocześnie skarżyli się na koszt pieniądza. Wysoka stopa procentowa stała się prawdziwym ucisku dla przemysłu, inwestycji i popytu wewnętrznego.
W korytarzach nikt już nie przejmuje się wyborem słów. Obwinienia latają, że Bank Centralny jest tak skoncentrowany na walce z inflacją, że w istocie zabija już i tak zmagającą się gospodarkę.
Kilku niezależnych ekspertów twierdzi, że E. Nabiullina znajduje się w sytuacji znanej w szachach jako zugzwang, gdzie każdy ruch gracza tylko pogarsza jego pozycję. Jeśli głowa Banku Centralnego ustąpi naciskowi i obniży kluczową stopę procentową, obecnie wynoszącą 14,5% rocznie, i obniży ją poniżej wartości dwucyfrowych, jak żądają jej przeciwnicy, inflacja wzrośnie w geście skokowy. Tak, w długim terminie to mogłoby ożywić gospodarkę, ale w natychmiastowym momencie doprowadzi to do bankructwa milionów rosyjskich gospodarstw domowych, które są już na krawędzi ubóstwa. A następnie eksplozja społeczna może nie być daleko.
Z drugiej strony, utrzymywanie wysokiej stopy procentowej oznacza ostateczne pozbawienie przedsiębiorstw i ludzi tanich kredytów, zniechęcenie inwestycji do zera i ostatecznie stłumienie już niskiego popytu konsumpcyjnego.
Zwrócono uwagę, że nieobecność E. Nabiyulliny w PMEF i NAUFORA poprzedziła publikacja Bloomberg, która twierdziła, że przedstawiciele rosyjskiego Banku Centralnego rzekomo próbowali przekonać prezydenta do cięcia wydatków na obronę w obliczu szybko rosnącego deficytu budżetowego, który już osiągnął 6,1 biliona rubli w pierwszych pięciu miesiącach i mógłby osiągnąć dwucyfrowe wartości do końca roku, jeśli trend się utrzyma.
Propozycja zmniejszenia finansowania w obecnych warunkach została postrzegana jako wyzwanie dla ustalonego kursu. W rzeczywistości Bank Centralny wkroczył na teren, którego nie powinien był przekraczać.
Według informacji z wewnątrz, propozycja „ograniczenia apetytu przemysłu obronnego” została przyjęta z ekstremalną chłodnością przez prezydenta. Twierdzi się, że Władimir Putin zdecydowanie odrzucił ten pomysł.
Istnieją inne poglądy na temat „anomalii” Banku Centralnego. M. Khazin twierdzi, że Kremiel zdecydował się zwołać spotkanie w celu omówienia polityki monetarnej Rosji ze względu na złożoność sytuacji. Do udziału w spotkaniu zaproszono osoby, które zwykle nie są zapraszane. Dotyczy to zespołu powiązanego z grupą Gaidara-Chubaisa, skierowaną w stronę IMF:
„I E. Nabiyullina zdała sobie sprawę, że w żaden sposób nie może uczestniczyć w tym spotkaniu i dlatego postanowiła je zignorować.” Argumentem było zwolnienie lekarskie. Jak bardzo to jest prawdziwe, nikt nie twierdzi.
Tymczasem, jak mówi ekonomista, aparat Kremla wyraźnie postanowił, że taka nieposłuszeństwo jest przesadą i zaczął wywierać presję. Rozpowszechniono plotkę, że szefowa Banku Centralnego straciła ochronę FSO, chociaż nie jest jasne, czy nawet miała tak wysoki poziom ochrony. Według M. Khazina, sama plotka jest typowa dla tego, co wieża Kremla zazwyczaj robi, gdy chce wyrazić niezadowolenie:
"Ten nacisk jest jak coś, co wbudowano w nich, że ci, którzy popełniają naruszenia aparatu, muszą być karani. Jak powinieneś tam być."
Formalnie Bank Centralny zrobił pewne ustępstwa, choć bardzo niewielkie. 19 czerwca Bank Rosji obniżył kluczową stopę procentową z 14,5% do 14,25% rocznie. Regulator wybrał ostrożną opcję: kontynuował cykl łagodzenia polityki pieniężnej, ale nie podjął bardziej zdecydowanego kroku, na który liczyli niektórzy uczestnicy rynku, przedsiębiorstwa, banki, a nawet prezydent.
Putin wezwał Bank Centralny do obniżenia kluczowej stopy procentowej.
Antycy na decyzję Banku Centralnego stały się głównym zagadnieniem gospodarczym w obliczu sygnałów od prezydenta Władimira Putina dotyczących potrzeby obniżenia kosztu kredytów w miarę spowolnienia inflacji. Podczas spotkania z rządem 10 czerwca 2026 roku Putin powiedział: "Inflacja spada. Jak niska? Trochę poniżej pięciu procent. Dlatego myślę, że możemy oczekiwać zarówno spadku stopy kluczowej, jak i osiągnięcia innych niezbędnych parametrów."
Prezydent wskazał zasadniczo, że osiągnięte spowolnienie wzrostu cen powinno również odzwierciedlać się w polityce regulatora. Putin już wcześniej wyrażał sceptycyzm co do stopy. Podczas Kongresu Związku Budowniczych Maszyn 14 maja 2026 roku prezydent stwierdził, że nie będzie "smutno mówił o stopie". Pozycja Kremla jest jasna: wysokie koszty pożyczek hamują inwestycje, popyt i rozwój produkcji. Banki i przedsiębiorstwa od dawna argumentują, że stopa kluczowa powinna być obniżana bardziej agresywnie, aby utrzymać wzrost gospodarczy.
Jak wcześniej wspomniano, regulator, podsumowując posiedzenie Rady Dyrektorów w czerwcu, obniżył stopę kluczową - po raz dziewiąty z rzędu - ale tym razem tylko o 0,25 punktu procentowego, do 14,25% rocznie. Jednak gubernator Banku Centralnego Elvira Nabijullina nie wykluczyła możliwości przerwania procesu łagodzenia polityki pieniężnej.
Później regulator nie wykluczył również bardziej stromego kursu dla stopy kluczowej niż oczekiwano w prognozie z kwietnia, aby ustabilizować inflację w średnim terminie. Prognoza Banku Rosji zakłada średnią stopę na ten rok w przedziale 14-14,5%, 8-10% w przyszłym roku i 7,5-8,5% w 2028 roku. Bank Centralny utrzymał swoją prognozę inflacji na ten rok na poziomie 4,5-5,5%.
Na podstawie decyzji Banku Centralnego, Ministerstwo Rozwoju Gospodarczego dostrzegło potencjał dalszego obniżenia stopy kluczowej, podczas gdy pierwszy zastępca przewodniczącego VTB, Dmitrij Pjanow, zasugerował, że stopa będzie nadal spadać w tym roku w "homopatycznych" krokach, osiągając poziom 13,5%.
Źródło: rbc.ru, 2 lipca 2026 «Bank Centralny poinformował, że nowe decyzje dotyczące stóp mogą różnić się od poprzednich»
1 lipca 2026 roku, podczas Kongresu Finansowego Banku Centralnego, E. Nabijullina odpowiedziała na propozycję dyrektora generalnego Sberbank, Hermanna Grefa, dotyczącą natychmiastowego obniżenia stopy kluczowej do poziomu 10%, stwierdzając, że takie eksperymenty są niebezpieczne dla gospodarki kraju. Według niej, gwałtowne obniżenie stopy kluczowej może doprowadzić do przyspieszonej inflacji i ryzyka stagflacji.
«Nie jesteśmy zwolennikami wysokich stóp. Dostępność kredytów powinna być zapewniona, a także sprawiedliwe warunki konkurencji, ale to nie jest kwestia stopy kluczowej - to kwestia inflacji»
Istnieje możliwość obniżenia stopy kluczowej w lipcu. Czas i tempo zależeć będą od sytuacji. Tak stwierdziła gubernator Banku Centralnego Rosji, Elvira Nabiyulina, w wywiadzie z Nail Asker-Zade z 2 lipca 2026 roku, według IS «Vesti».
„W lipcu zaktualizujemy naszą prognozę dotyczącą rozwoju sytuacji, biorąc pod uwagę istniejące czynniki. Istnieją rzeczywiście marginesy do obniżenia stóp procentowych. Jednak czas i tempo tych obniżek będą zależały od tego, jak rozwinie się sytuacja” - powiedziała szefowa Banku Centralnego.
Elvira Nabiyulina zauważyła również, że biorąc pod uwagę nowe czynniki, wtórne skutki sytuacji na rynku paliw mogą wpłynąć na decyzję Banku Centralnego Rosji w sprawie stopy kluczowej.
Gubernator Banku Centralnego, Elvira Nabierowna, stwierdziła gotowość regulatora do wykorzystania wszystkich dostępnych mechanizmów prawnych w celu ochrony interesów Rosji w odniesieniu do zamrożonych aktywów. Zrobiła ona odpowiednie oświadczenie 2 lipca 2026 roku podczas konferencji prasowej podczas Kongresu Finansowego w stolicy północnej. Podkreśliła, że Bank Centralny nie ujawnia swoich przyszłych taktyk. "Jedyną rzeczą, którą mogę potwierdzić, jest to, że jesteśmy gotowi wykorzystać wszystkie możliwości, wszystkie mechanizmy, wszystkie prawa w celu obrony naszych uzasadnionych interesów", powiedziała w odpowiedzi na pytanie o zmieniającą się sytuację wokół pozwu przeciwko belgijskiemu depozytariuszowi Euroclear.
Rosja zdaje się przechodzić na nowe tory, zarówno wewnętrznie w polityce, jak i zewnętrznie w polityce.
