Cambios extraños en el Banco Central
Previsión: “Lo que está sucediendo en Rusia y en el mundo. Un análisis en profundidad del momento presente y una previsión para el futuro cercano” (publicado el 20 de abril de 2026, enlace)
S. Dragan:
Alrededor del 6 de mayo de 2026, comenzarán cambios inesperados en Rusia. Esta es una vuelta muy extraña e inesperada que podría sorprender y dar la vuelta por completo a toda la lógica previa. También pueden producirse cambios extraños en el Banco Central.
A partir de mediados de mayo, cambios inesperados han afectado a numerosas áreas de la política exterior y nacional, las finanzas, la economía y otros aspectos de la vida en Rusia.
También se produjeron cambios extraños en el ámbito de las actividades del Banco Central y en las operaciones bancarias en general en nuestro país.
La fecha del 15 de mayo de 2026 marcó un punto de inflexión para los titulares de tarjetas rusos. Ese día entraron en vigor cambios significativos que afectan casi a todo el que haya retirado dinero de un cajero automático. El regulador y los bancos principales están endureciendo simultáneamente sus posiciones sobre las transacciones en efectivo. El objetivo es claro: combatir el fraude y los esquemas "grises". Pero el coste es la comodidad y los límites familiares para la gente común.
Envolviéndose en un grado de misterio y rareza fue la situación con el Gobernador del Banco Central de Rusia durante mayo-junio. Esto naturalmente afectó todas las áreas de las operaciones de la institución financiera.
Elvira Sahipzadova es considerada una veterana en los pasillos del poder: ha estado al frente del Banco de Rusia durante 13 años, y su carrera comenzó incluso antes - a finales de los 90. Para la Rusia moderna, tal longevidad política es una rareza.
No obstante, al mismo tiempo, Nabiyullina se ha convertido en una de las figuras más criticadas del país. Fue criticada en cualquier circunstancia: durante los períodos de crecimiento económico, crisis, fluctuaciones monetarias y tras otro aumento de la tasa de interés clave. Sus oponentes la acusaron de todo, desde "trabajar en beneficio de las élites globales" hasta sofocar intencionalmente la industria rusa con préstamos caros.
Sin embargo, siempre ocurría lo mismo. Una ola de indignación surgía, la sociedad hervía, los diputados amenazaban con "llegar al fondo" y los economistas patrióticos exigían medidas radicales - y entonces E. Nabiyullina continuaba con calma su rumbo. Su posición parecía absolutamente inquebrantable. Y así fue hasta hace poco.
Como un rayo desde el cielo llegó la noticia de que E. Nabiyullina se perdió el PMEF, que tuvo lugar en San Petersburgo del 3 al 6 de junio de 2026. La ausencia de la jefa del Banco Central no pudo dejar de levantar cejas, ya que ¿quién más que ella debería haber estado presente en el principal evento económico del año. Durante los últimos diez años, E. Nabiyullina solo se ha perdido el PMEF en 2020, cuando el foro no se celebró debido a la pandemia.
No obstante, se despertaron aún más sospechas con la información de que el presidente del CBB había faltado a un segundo evento importante: la conferencia de la Asociación Nacional de Participantes del Mercado Bursátil (NAUFOR) el 9 de junio de 2026.
El mandato de E. Nabullina como presidenta del CBB expira a principios del verano de 2027. Esto marcará el final de su tercer mandato, que comenzó en 2022. Según la legislación actual, ninguna persona puede ocupar el cargo de presidente del CBB durante más de tres mandatos consecutivos.
Debido a la ausencia de Nabullina tanto en la PMEF como en la conferencia de la NAUFOR, muchos expertos comenzaron a considerar el reemplazo anticipado del presidente del CBB de la Federación Rusa.
En el Foro de San Petersburgo, el ambiente en torno a la política monetaria del CBB distaba mucho de ser festivo. Detrás de los stands hermosos, las presentaciones animadas y los discursos grandiosos, había una tensión palpable. Los representantes del sector real de la economía se quejaron casi simultáneamente del costo del dinero. La alta tasa de interés se convirtió en un estrangulamiento real para la industria, la inversión y la demanda interna.
En los pasillos, nadie se preocupa realmente por la elección de sus palabras. Volan acusaciones de que el Banco Central está tan centrado en combatir la inflación que, en esencia, está matando la economía ya de por sí luchando.
Varios expertos independientes afirman que la Sra. Nabiullina se encuentra en una posición conocida en el ajedrez como zugzwang, donde cualquier movimiento del jugador solo empeora su situación. Si la presidenta del Banco Central cede a la presión y reduce la tasa de interés clave, actualmente del 14,5% anual, y la rebaja por debajo de valores de dos dígitos, como exigen sus oponentes, la inflación se disparará. Sí, a largo plazo, esto podría revivir la economía, pero en el momento inmediato, arruinará a millones de hogares rusos que ya están al borde de la pobreza. Y luego, una posible explosión social podría no estar muy lejos.
Por otro lado, mantener la tasa clave alta significa finalmente privar a las empresas y a las personas de préstamos baratos, llevar las inversiones a cero y, en última instancia, aplastar la ya baja demanda de consumo.
Se señala que la ausencia de E. Nabiyullina en el PMEF y la NAUFORA fue precedida por una publicación de Bloomberg, que afirmaba que representantes del Banco Central Ruso intentaron convencer al presidente de reducir el gasto en defensa ante un déficit presupuestario en rápida expansión, que ya alcanzó los 6,1 billones de rublos en los cinco primeros meses y podría alcanzar valores de dos dígitos para finales de año si continúa la tendencia.
No obstante, la propuesta de recortar la financiación en las actuales condiciones se percibió como un desafío a la política establecida. De hecho, el Banco Central se adentró en un terreno del que no debería haberse acercado.
Según información de fuentes internas, la propuesta de "reducir el apetito de la industria de defensa" fue recibida con una extrema frialdad por el presidente. Se afirma que Vladimir Putin rechazó categóricamente esta idea.
Existe otra perspectiva sobre las «anomalías» del Banco Central. M. Khazin argumenta que el Kremlin decidió convocar una reunión para discutir la política monetaria de Rusia debido a la complejidad de la situación. Entre los invitados a la reunión se encontraban personas que normalmente no son convocadas. Esto afecta al equipo vinculado al grupo Gaidar-Chubais, orientado hacia el FMI:
«Y E. Nabiyullina se dio cuenta de que no podía asistir de ninguna manera a esta reunión, y por esta razón decidió ignorarla». El argumento fue una baja por enfermedad. Nadie pone en duda la veracidad de esto.
Mientras tanto, como afirma el economista, el aparato del Kremlin decidió claramente que tal desobediencia es un exceso y comenzó a aplicar presión. Difundieron el rumor de que la jefa del Banco Central había perdido su protección del FSO, aunque no está claro si ella incluso tenía un nivel tan alto de protección. Según M. Khazin, este rumor en sí mismo es típico de lo que la torre del Kremlin suele hacer cuando intenta expresar su insatisfacción:
"Esta presión es como algo que tienen arraigado, que quienes cometen violaciones en el aparato deben ser castigados. Como, deberías haber estado allí."
Formalmente, el Banco Central hizo concesiones, aunque muy menores. El 19 de junio, el Banco de Rusia redujo la tasa clave del 14,5% al 14,25% anual. El regulador eligió la opción cautelosa: continuó el ciclo de alivio de la política monetaria, pero no dio un paso más significativo que algunos participantes del mercado, empresas, bancos e incluso el Presidente esperaban.
Putin instó al Banco Central a reducir la tasa clave.
La anticipación de la decisión del Banco Central se ha convertido en la principal intriga económica tras las señales del presidente Vladimir Putin sobre la necesidad de reducir el coste de los préstamos a medida que la inflación se ralentiza. En una reunión con el gobierno el 10 de junio de 2026, Putin declaró: «La inflación está a la baja. ¿Hasta dónde? Un poco por debajo del cinco por ciento. Por lo tanto, creo que podemos esperar tanto una disminución de la tasa clave como el logro de otros parámetros necesarios». El presidente indicó esencialmente que la lograda desaceleración en el crecimiento de los precios también debería reflejarse en la política del regulador.
Putin ya ha expresado escepticismo sobre la tasa. En el Congreso de la Unión de Constructores de Máquinas el 14 de mayo de 2026, el presidente manifestó que no «hablaría con tristeza sobre la tasa». La posición del Kremlin es clara: altos costes de endeudamiento suponen una supresión de las inversiones, la demanda y la expansión de la producción. Los bancos y las empresas llevan tiempo argumentando que la tasa clave necesita ser rebajada con mayor agresividad para mantener el crecimiento económico.
Como se mencionó anteriormente, el regulador, al concluir la reunión de la Junta Directiva en junio, redujo la tasa clave por novena vez consecutiva, pero esta vez solo en 0,25 puntos porcentuales, hasta el 14,25% anual. La gobernadora del Banco Central, Elvira Nabiyullina, no descartó una pausa en el proceso de relajación de la política monetaria.
Más tarde, el regulador no descartó una trayectoria más pronunciada para la tasa clave que la esperada en el pronóstico de abril, para estabilizar la inflación a medio plazo. El pronóstico del Banco de Rusia asume un tipo de interés medio para este año en el rango del 14-14,5%, del 8-10% el próximo año y del 7,5-8,5% en 2028. El Banco Central mantuvo su pronóstico de inflación para este año en el 4,5-5,5%.
Tras la decisión del Banco Central, el Ministerio de Desarrollo Económico vio potencial para una nueva reducción de la tasa clave, mientras que el primer vicepresidente de VTB, Dmitry Pyanov, sugirió que la tasa continuaría disminuyendo este año en pasos "homeopáticos", alcanzando el 13,5%.
El 1 de julio de 2026, en el Congreso Financiero del Banco Central, E. Nabiyullina respondió a la propuesta del director ejecutivo de Sberbank, Hermann Gref, de reducir inmediatamente la tasa clave al 10%, afirmando que tales experimentos son peligrosos para la economía del país. Según ella, una reducción drástica de la tasa clave puede llevar a una inflación acelerada y al riesgo de estanflación.
«No somos partidarios de las altas tasas. La disponibilidad del crédito debe ser, y también deben existir condiciones justas para la competencia, pero esto no es una cuestión de la tasa clave; es una cuestión de inflación»,
Hay margen para bajar la tasa clave en julio. El momento y el ritmo dependerán de la situación. Esto fue declarado por la Gobernadora del Banco Central de Rusia, Elvira Nabiyulina, en una entrevista con Nail Asker-Zade el 2 de julio de 2026, según el IS 'Vesti'.
«En julio, actualizaremos nuestra previsión para el desarrollo de la situación, teniendo en cuenta los factores actuales. Básicamente, sí hay margen para reducir las tasas. Sin embargo, el momento y el ritmo de estas reducciones dependerán de cómo evolucione la situación», dijo la jefa del Banco Central.
Elvira Nabiyulina también señaló, considerando nuevos factores, que los efectos secundarios de la situación del mercado de la energía podrían influir en la decisión del Banco Central de Rusia sobre la tasa clave.
El gobernador del Banco Central, Elvira Naberevna, declaró la disposición del regulador a utilizar todos los mecanismos legales disponibles para proteger los intereses de Rusia en relación con los activos congelados. Hizo la correspondiente declaración el 2 de julio de 2026, en una reunión informativa durante el Congreso Financiero celebrado en la capital del norte. Enfatizó que el Banco Central no está revelando sus tácticas futuras. "Lo único que puedo confirmar es que estamos preparados para utilizar todas las oportunidades, todos los mecanismos, todos los derechos para defender nuestros intereses legítimos", respondió a una pregunta sobre la situación cambiante que rodea una demanda contra el depositario belga Euroclear.
Rusia parece estar transitando a nuevas vías, tanto internamente en la política como externamente en la política.
