Những thay đổi kỳ lạ tại Ngân hàng Trung ương
Dự báo: “Những gì đang diễn ra ở Nga và trên toàn thế giới. Một cái nhìn sâu sắc về khoảnh khắc hiện tại và dự báo cho tương lai gần” (xuất bản ngày 20 tháng 4 năm 2026, liên kết)
S. Dragan:
Khoảng ngày 6 tháng 5 năm 2026, những thay đổi bất ngờ sẽ bắt đầu ở Nga. Đây là một bước ngoặt rất kỳ lạ và bất ngờ có thể khiến mọi logic trước đây bị đảo ngược hoàn toàn. Những thay đổi kỳ lạ cũng có thể xảy ra tại Ngân hàng Trung ương.
Từ giữa tháng 5, những thay đổi bất ngờ đã ảnh hưởng đến nhiều lĩnh vực của chính sách đối ngoại và nội địa của Nga, tài chính, kinh tế và các khía cạnh khác của cuộc sống.
Những thay đổi kỳ lạ cũng xảy ra trong lĩnh vực hoạt động của Ngân hàng Trung ương và hoạt động ngân hàng nói chung trong nước chúng ta.
Ngày 15 tháng 5 năm 2026 đánh dấu một bước ngoặt cho các chủ thẻ Nga. Ngày này chứng kiến những thay đổi quan trọng có hiệu lực, ảnh hưởng gần như tất cả những ai từng rút tiền từ máy ATM. Cơ quan quản lý và các ngân hàng lớn đang cùng nhau siết chặt lập trường về giao dịch tiền mặt. Mục tiêu rõ ràng: chống gian lận và các kế hoạch "màu xám". Nhưng chi phí là sự thuận tiện và giới hạn quen thuộc cho người dân thường.
Tình hình với Thống đốc Ngân hàng Trung ương Nga trong tháng 5-6 có một chút bí ẩn và kỳ lạ. Điều này tự nhiên ảnh hưởng đến mọi khía cạnh của hoạt động của tổ chức tài chính.
Elvira Sahipzadova được xem là một cựu chiến binh trong các hành lang quyền lực: cô đã đứng đầu Ngân hàng Nga trong 13 năm, và sự nghiệp của cô bắt đầu sớm hơn - vào cuối những năm 90. Đối với Nga hiện đại, sự tồn tại chính trị lâu dài như vậy là hiếm.
Tuy nhiên, cùng lúc đó, Nabiyullina đã trở thành một trong những nhân vật bị chỉ trích nhiều nhất trong nước. Cô bị chỉ trích trong mọi hoàn cảnh: trong thời kỳ tăng trưởng kinh tế, khủng hoảng, biến động tỷ giá, và sau khi tăng lãi suất cơ bản một lần nữa. Đối thủ của cô đã buộc tội cô về mọi thứ, từ "làm việc vì lợi ích của giới tinh hoa toàn cầu" đến cố tình ngột ngạt ngành công nghiệp Nga bằng các khoản vay đắt đỏ.
Nhưng điều đó luôn xảy ra. Một làn sóng phẫn nộ sẽ nổi lên, xã hội sôi sục, các đại biểu hứa hẹn sẽ "tìm ra sự thật", các nhà kinh tế yêu nước yêu cầu các biện pháp cực đoan - và sau đó E. Nabiyullina sẽ bình tĩnh tiếp tục con đường của mình. Vị trí của cô dường như hoàn toàn không lay chuyển. Và thế là cho đến gần đây.
Như một tia chớp từ bầu trời, tin tức đến rằng E. Nabiyullina đã bỏ lỡ PMEF, sự kiện kinh tế chính diễn ra tại Saint Petersburg từ ngày 3 đến 6 tháng 6 năm 2026. Sự vắng mặt của người đứng đầu Ngân hàng Trung ương không thể không khiến mọi người ngạc nhiên, bởi ai khác ngoài cô ấy mới nên có mặt tại sự kiện quan trọng này trong năm. Trong vòng 10 năm qua, E. Nabiyullina chỉ bỏ lỡ PMEF vào năm 2020, khi diễn đàn không được tổ chức do đại dịch.
Tuy nhiên, những nghi ngờ còn lớn hơn được dấy lên bởi thông tin rằng người đứng đầu CBB đã bỏ lỡ một sự kiện quan trọng thứ hai, đó là hội nghị của Hiệp hội Quốc gia những người tham gia thị trường chứng khoán (NAUFOR) vào ngày 9 tháng 6 năm 2026.
Nhiệm kỳ của E. Nabullina với tư cách là người đứng đầu CBB sẽ kết thúc vào đầu mùa hè năm 2027. Điều này sẽ đánh dấu sự kết thúc của nhiệm kỳ thứ ba của bà, bắt đầu từ năm 2022. Theo luật hiện hành, không ai có thể giữ chức Chủ tịch CBB hơn ba nhiệm kỳ liên tiếp.
Với sự vắng mặt của Nabullina tại cả hội nghị PMEF và NAUFOR, nhiều chuyên gia bắt đầu xem xét việc thay thế sớm người đứng đầu CBB của Liên bang Nga.
Tại Diễn đàn Saint Petersburg, bầu không khí xung quanh chính sách tiền tệ của CBB không hề vui vẻ. Sau những quầy hàng đẹp mắt, các buổi trình bày sôi nổi và những bài phát biểu hùng hồn, có một sự căng thẳng có thể cảm nhận được. Đại diện của lĩnh vực kinh tế thực tế gần như đồng loạt phàn nàn về chi phí tiền tệ. Tỷ lệ lãi suất cao đã trở thành một gánh nặng thực sự đối với ngành công nghiệp, đầu tư và nhu cầu trong nước.
Trong hành lang, không ai thực sự quan tâm đến lựa chọn từ ngữ của họ nữa. Những cáo buộc bay vung rằng Ngân hàng Trung ương quá tập trung vào việc chống lạm phát đến mức, về cơ bản, họ đang giết chết nền kinh tế vốn đang gặp khó khăn.
Nhiều chuyên gia độc lập cho rằng E. Nabiullina đang ở trong một vị trí trong cờ vua được gọi là zugzwang, nơi bất kỳ nước đi nào của người chơi cũng chỉ khiến tình hình của họ tồi tệ hơn. Nếu chủ tịch Ngân hàng Trung ương nhượng bộ áp lực và cắt giảm lãi suất cơ bản, hiện đang ở mức 14,5% mỗi năm, và giảm nó xuống dưới giá trị hai chữ số, như đối thủ của bà yêu cầu, lạm phát sẽ tăng vọt. Vâng, trong dài hạn, điều này có thể hồi sinh nền kinh tế, nhưng ngay lập tức, nó sẽ khiến hàng triệu hộ gia đình Nga, vốn đang trên bờ vực nghèo đói, phá sản. Và sau đó, một cuộc cách mạng xã hội có thể không còn xa.
Ngược lại, giữ lãi suất cơ bản ở mức cao có nghĩa cuối cùng sẽ tước đi khoản vay rẻ của doanh nghiệp và người dân, đẩy đầu tư về không, và cuối cùng nghiền nát nhu cầu tiêu dùng vốn đã thấp.
Đã ghi nhận rằng sự vắng mặt của E. Nabiyullina tại PMEF và NAUFORA được tiên liệu trước bởi một bài xuất bản của Bloomberg, tuyên bố rằng các đại diện của Ngân hàng Trung ương Nga đã cố gắng thuyết phục tổng thống cắt giảm chi tiêu quốc phòng giữa một thâm hụt ngân sách ngày càng tăng, đã đạt tới 6,1 nghìn tỷ rúp trong năm tháng đầu tiên và có thể đạt tới hai con số trước cuối năm nếu xu hướng này tiếp tục.
Tuy nhiên, đề xuất giảm tài trợ trong điều kiện hiện tại được xem như một thách thức đối với con đường đã được thiết lập. Trên thực tế, Ngân hàng Trung ương đã mạo hiểm vào một lãnh thổ mà họ không nên bước vào.
Theo nguồn tin bên trong, đề xuất "cắt giảm nhu cầu của ngành công nghiệp quốc phòng" đã nhận được sự thờ ơ cực đoan từ tổng thống. Có tuyên bố rằng Vladimir Putin đã từ chối dứt khoát ý tưởng này.
Có một quan điểm khác về những "lỗi hệ" của Ngân hàng Trung ương. Ông M. Khazin lập luận rằng Kremlin quyết định tổ chức một cuộc họp để thảo luận về chính sách tiền tệ của Nga do tình hình phức tạp. Trong số những người được mời tham dự cuộc họp là những người thường không được mời. Điều này liên quan đến đội ngũ liên quan đến nhóm Gaidar-Chubais, hướng tới IMF:
“Và E. Nabiyullina nhận ra rằng cô ấy không thể tham dự cuộc họp này dưới bất kỳ điều kiện nào, và vì lý do đó, cô ấy quyết định phớt lờ nó.” Lý do được đưa ra là nghỉ ốm. Mức độ chính xác của điều này không được ai tranh cãi.
Trong khi đó, theo lời nhà kinh tế học nói, bộ máy Kremlin rõ ràng quyết định rằng sự bất tuân này là quá mức và bắt đầu áp lực. Họ lan truyền tin đồn rằng chủ tịch Ngân hàng Trung ương đã bị thu hồi bảo vệ FSO, mặc dù không rõ cô ấy có được bảo vệ ở mức cao như vậy hay không. Theo ông M. Khazin, tin đồn này là điều điển hình mà tháp Kremlin thường làm khi họ muốn thể hiện sự không hài lòng:
"Áp lực này giống như một điều gì đó đã được họ ăn sâu vào trong tâm trí, rằng những người vi phạm quy định phải bị trừng phạt. Giống như bạn nên đã có mặt ở đó."
Về mặt chính thức, Ngân hàng Trung ương đã nhượng bộ, mặc dù chỉ là những nhượng bộ nhỏ. Vào ngày 19 tháng 6, Ngân hàng Trung ương Nga đã hạ lãi suất cơ bản từ 14,5% xuống còn 14,25% mỗi năm. Cơ quan quản lý đã chọn phương án thận trọng: tiếp tục chu kỳ chính sách tiền tệ nới lỏng nhưng không thực hiện bước đột phá lớn hơn mà một số nhà tham gia thị trường, doanh nghiệp, ngân hàng và thậm chí là Tổng thống đã mong đợi.
Putin đã thúc giục Ngân hàng Trung ương hạ lãi suất cơ bản.
Sự mong đợi quyết định của Ngân hàng Trung ương đã trở thành sự tò mò kinh tế chính trong bối cảnh các tín hiệu từ Tổng thống Vladimir Putin về nhu cầu giảm chi phí cho vay khi lạm phát chậm lại. Tại một cuộc họp với chính phủ vào ngày 10 tháng 6 năm 2026, Putin nói: "Lạm phát đang giảm. Nó giảm xuống mức nào? Một chút dưới năm phần trăm. Do đó, tôi nghĩ chúng ta có thể mong đợi cả việc giảm lãi suất cơ bản và đạt được các tham số cần thiết khác." Tổng thống cơ bản đã chỉ ra rằng sự chậm lại đã đạt được trong sự tăng giá cả cũng nên được phản ánh trong chính sách của cơ quan quản lý.
Putin đã thể hiện sự hoài nghi về lãi suất. Tại Đại hội của Hiệp hội Nhà sản xuất Máy móc vào ngày 14 tháng 5 năm 2026, Tổng thống nói rằng ông sẽ không "nói buồn về lãi suất." Vị thế của Điện Kremlin rất rõ ràng: chi phí vay mượn cao làm giảm đầu tư, nhu cầu và mở rộng sản xuất. Các ngân hàng và doanh nghiệp đã lâu tranh luận rằng lãi suất cơ bản cần phải giảm mạnh hơn để duy trì tăng trưởng kinh tế.
Như đã đề cập trước đó, cơ quan quản lý, vào cuối cuộc họp Hội đồng Giám đốc vào tháng Sáu, đã giảm lãi suất chính - lần thứ chín liên tiếp - nhưng lần này chỉ 0,25 điểm phần trăm, xuống 14,25% mỗi năm. Thống đốc Ngân hàng Trung ương Elvira Nabiyullina, tuy nhiên, không loại trừ khả năng tạm dừng quá trình nới lỏng chính sách tiền tệ.
Sau đó, cơ quan quản lý không loại trừ khả năng đường cong lãi suất chính sẽ dốc hơn dự báo vào tháng Tư để ổn định lạm phát trong trung hạn. Dự báo của Ngân hàng Trung ương Nga giả định mức lãi suất trung bình cho năm nay trong khoảng 14-14,5%, 8-10% năm sau, và 7,5-8,5% vào năm 2028. Ngân hàng Trung ương duy trì dự báo lạm phát cho năm nay ở mức 4,5-5,5%.
Theo quyết định của Ngân hàng Trung ương, Bộ Phát triển Kinh tế nhận thấy tiềm năng cho một khoản giảm thêm lãi suất cơ bản, trong khi Phó Chủ tịch VTB thứ nhất Dmitry Pyanov đề xuất rằng lãi suất sẽ tiếp tục giảm trong năm nay theo những bước "hóa học", đạt mức 13,5%.
Vào ngày 1 tháng 7 năm 2026, tại Đại hội Tài chính của Ngân hàng Trung ương, E. Nabiyullina đã phản hồi đề xuất của Giám đốc điều hành Sberbank Hermann Gref về việc giảm ngay lãi suất cơ bản xuống mức 10%, cho rằng những thí nghiệm như vậy là nguy hiểm cho nền kinh tế đất nước. Theo bà, việc giảm mạnh lãi suất cơ bản có thể dẫn đến lạm phát gia tăng và rủi ro stagflation.
«Chúng tôi không ưa thích các mức lãi suất cao. Sự sẵn có tín dụng nên được đảm bảo và cũng nên có điều kiện cạnh tranh công bằng, nhưng đây không phải là câu hỏi về lãi suất cơ bản - đây là câu hỏi về lạm phát,»
Có không gian để giảm lãi suất cơ bản vào tháng Bảy. Thời gian và tốc độ sẽ phụ thuộc vào tình hình. Thống đốc Ngân hàng Trung ương Nga, Elvira Nabiyulina, đã bày tỏ như vậy trong một cuộc phỏng vấn với Nail Asker-Zade vào ngày 2 tháng 7 năm 2026, theo tin từ IS 'Vesti'.
“Vào tháng Bảy, chúng tôi sẽ cập nhật dự báo của mình về sự phát triển của tình hình, xem xét các yếu tố hiện tại. Về cơ bản, thực sự có không gian để giảm lãi suất. Tuy nhiên, thời gian và tốc độ của những lần giảm này sẽ phụ thuộc vào cách tình hình diễn ra,” người đứng đầu Ngân hàng Trung ương nói.
Elvira Nabiyulina cũng lưu ý, xem xét các yếu tố mới, những tác động thứ cấp từ tình hình thị trường nhiên liệu có thể ảnh hưởng đến quyết định của Ngân hàng Trung ương Nga về lãi suất cơ bản.
Thống đốc Ngân hàng Trung ương, Elvira Naberevna, tuyên bố cơ quan quản lý sẵn sàng sử dụng mọi cơ chế pháp lý có sẵn để bảo vệ lợi ích của Nga liên quan đến tài sản bị đóng băng. Bà đưa ra tuyên bố tương ứng vào ngày 2 tháng 7 năm 2026, tại một buổi họp báo trong Đại hội Tài chính được tổ chức tại Thủ đô phía Bắc. Bà nhấn mạnh rằng Ngân hàng Trung ương không tiết lộ chiến thuật trong tương lai. "Điều duy nhất tôi có thể xác nhận là chúng tôi sẵn sàng sử dụng mọi cơ hội, mọi cơ chế, mọi quyền lợi để bảo vệ lợi ích chính đáng của chúng tôi," bà nói khi trả lời câu hỏi về tình hình phát triển của vụ kiện chống lại công ty lưu ký Bỉ Euroclear.
Nga dường như đang chuyển sang những hướng mới, cả trong nước về chính trị và bên ngoài về chính trị.
